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    互聯互通7周年:A股更“價值” 港股更“科技”

      證券時報記者 羅曼 胡華雄

      作為世界首創的資本市場雙向開放模式,內地和香港證券市場的互聯互通機制,近日迎來7周年。

      2014年,時任港交所行政總裁李小加和時任上交所理事長的桂敏杰,在茶館的餐巾紙上畫出了滬港通的雛形,用港交所和中登結算的閉環,實現了資本管制下的港股和A股的互聯互通。

      兩地市場

      發生深刻變化

      互聯互通機制的建立,某種程度上,加快了兩地證券市場生態的轉變,提升了滬深港三大證券市場的深度、廣度,以及對投資者的吸引力。

      華興證券首席策略分析師龐溟告訴記者,互聯互通機制啟動7年來,滬深港通各項單日成交額紀錄一再被刷新。相比2014年底,香港和海外投資者通過北向滬深股通持有的內地股票總額在7年間激增逾20倍。與此同時,內地投資者通過南向港股通投資港股的持股總額也攀升超過150倍。

      中泰國際策略分析師顏招駿向記者表示,互聯互通機制提升了兩地市場的深度及流動性。例如2021年前三季度,港股通日均成交額為462億港元,較2015年同期的39億港元,大增超過10倍。同期港股大盤日均成交額金額增長77.7%。港股通對港股成交的貢獻非常顯著,近年更占每日成交額逾20%。

      在互聯互通機制未建立以前,A股市場的機構投資者主要以公募為主,同時存在眾多散戶投資者,外資參與體量則較小,這使得A股市場相對封閉,散戶情緒對市場影響較大,無視基本面的投機和炒作氛圍較濃。

      互聯互通為外資進入A股市場打開了另一扇大門,且逐漸成為外資配置A股的主要渠道。由于外資機構投資風格總體穩健,其對A股的大規模參與,一定程度使得A股市場投資風格發生了潛移默化的轉變,逐漸使得市場發生明顯分化。一方面,績優成長賽道股票持續上漲,鮮少回調;另一方面,績差股變得越來越受冷落,股價持續下挫,缺乏炒作機會。雙方之間的距離逐漸拉開。

      申萬宏源首席市場專家桂浩明在接受證券時報記者采訪時認為,互聯互通機制建立以后,投資的渠道更加暢通,投資的標的得到增加。

      桂浩明還指出,兩地市場的互聯互通,不僅為對方市場引入資金,在投資理念上也有了更多交流。

      從互聯互通下北向和南向資金的具體配置情況就能看出其偏好。

      據記者統計,按照目前股價計算,目前北向陸股通持有的A股股票市值約2.6萬億元人民幣,對比1.53萬億元人民幣的歷年累計凈買入額粗略估算,盈利規模不小。從所持股票具體行業構成來看,北向資金對電氣設備行業持股市值最多,超過3600億元,這一行業分類中,多是諸如寧德時代、隆基股份這樣的新能源賽道公司,顯示北向資金對近年大熱的新能源賽道的強力追捧。數據還表明,北向資金對食品飲料行業也相當看好,持股市值超過3500億元,這類行業白酒股比較集中。北向資金還對醫藥生物、電子兩大行業比較青睞,持股市值均超過2000億元。

      相較之下,當前仍屬于A股第一大市值行業的銀行板塊,北向資金對其的市值配置僅排在第五的位置。在互聯互通機制未建立之前,A股市場機構投資者重倉股長期聚焦在銀行板塊,以及一些資源類板塊。

      港股方面,在互聯互通機制未建立之前,港股市場由于科技類上市公司缺乏,且鮮少內地資金參與,市場的配置和交投的主力長期都是銀行、地產等一些傳統行業股票。港股通資金加入后,伴隨著一些知名互聯網企業在港陸續上市,內地南向資金大力配置騰訊、美團等互聯網企業股票,使得港股市場結構也發生多年未見的深刻變化,以互聯網股為代表的科技股逐漸成為港股交投的主力。

      從一些數據上可以看出,南向港股通對這一變化的貢獻巨大。據記者統計,當前南向港股通資金配置資訊科技業股票的市值在5700億港元左右,明顯超過對其他行業的配置,也超過其對金融業的配置市值,目前港股通持有的金融股的市值約為5500億港元出頭。

      顏招駿認為,互聯互通提升價格發現功能,例如更熟悉內地政策的南下資金帶動港股不同題材的個股估值修復。數據顯示,自2020年以來南向資金已連續多月錄得凈流入并超過北向資金規模,從南向資金流向來看,消費、醫藥、科技、通訊等行業在內的新經濟板塊較受投資者青睞。

      但顏招駿同時提到,自從互聯互通后,有投資者會根據北向或南向資金的走勢去炒股,有時資金會脈沖式涌入個別板塊,造成波動。特別是在市場亢奮或悲觀時,資金的快進快出加劇個股或大盤的波動。

      互聯互通機制還帶來其他一些影響。

      數據顯示,截至今年三季度末,港交所主板和創業板市場共有2558家上市公司,其中來自內地的上市公司數量占比達到60%,對應市值占比達到70%,而中資企業的日均成交量占比則達到80%。不斷流入的南下資金,是占比不斷提高的重要原因。

      一位不愿具名的香港某中資券商分析師向記者表示,由于港股市場的海外機構投資者占比較高,與A股的研究邏輯和估值方法存在差異。港股經常成為“估值洼地”,諸多兩地掛牌企業也都存在估值差異,但伴隨互聯互通的開通,不同市場投資者的結構正在趨于多元化,投資研究和交易模式也在彼此融合。

      互聯互通機制下

      A股和港股前景光明

      互聯互通機制建立之前,外資進出的便利化程度是MSCI納入A股的障礙之一?;ヂ摶ネC制建立后,這一障礙因素逐漸得以消除,加上之后的取消總額度限制、提升每日額度等舉措,使得外資進出A股逐漸變得便利,這些都為MSCI等國際主流指數納入A股,并提升納入權重提供了重要保障。

      MSCI等國際主要指數納入A股則進一步加速了全球資金配置A股的力度,進一步提升了A股市場的國際化水平。

      事實上,近年來,互聯互通機制應市場的發展和變化而不斷優化和完善。這些主要的優化措施包括取消總額度限制、提升每日額度、推出南北向通投資者識別碼、推出方便海外基金經理的特別獨立戶口集中管理服務(Master SPSA),推出HKEX Synapse滬深港通結算流程加速平臺試用計劃等。

      互聯互通機制還在不斷擴容。比如經香港交易所與滬深交易所達成共識,首批在香港上市的未有收入的生物科技公司于2020年12月28日成功納入港股通。2021年2月1日,在上??苿摪迳鲜械姆蠗l件的A股及其對應的H股也已納入滬港通。

      龐溟表示,隨著互聯互通機制進一步完善和擴容,外資的影響力會慢慢降低,長線來看港股必由內資主導,內地居民在金融資產的配置比例還有非常大的提升空間?!翱梢哉f,內地資金更靠近在港上市中國股票本土市場,因此有望在資本市場上對優質中資公司給予更高的關注度。但必須留意到,部分內地投資者對港股市場獨有的投資風格、特點和邏輯以及港股市場其他類型投資者的投資風格和交易模式的認知有待深化?!?/p>

      顏招駿表示,互聯互通機制接下來可以擴展投資產品至REIT、ETF、新股等。香港REIT的產品還是比較完善的,高息且較低風險。ETF的種類也較多,只是交投主要集中在某幾類ETF。如果要發展ETF市場,除做好投資者教育外,可增加投資者(如南下資金)的數量。若能夠放寬至ETF/REIT通,這對于投資者及港股市場是非常有利的。

      耀才證券執行總裁許繹彬認為,因互聯互通機制的成功,帶動了兩地金融市場合作更加緊密,由于香港為國際金融中心,與國際金融市場有著緊密聯系,吸引了全球資金匯聚香港,促進香港向國際資產管理中心發展;由于機制發展完善,帶動了很多內地的科創企業來港上市集資,令香港的新股募資額,往往能穩居全球前三位。

    附件:

    深圳全国空降